渾水調(diào)研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相

撰稿|渾水研究院市值研究中心 金禾

為更好的抓住機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，打造核心競爭力，實現(xiàn)可續(xù)發(fā)展，1月13日晚間，今世緣披露了五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要。

當(dāng)前，正處于白酒行業(yè)深度分化的窗口期、消費升級的機遇期、企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵期。作為蘇酒的典型代表，今世緣（603369）自其2014年上市以來，憑借不斷明晰升級品牌定位，依托團購優(yōu)勢做強渠道，已經(jīng)躋身中國白酒業(yè)“十強”企業(yè)。

作為區(qū)域白酒龍頭企業(yè)，其一舉一動都在備受市場關(guān)注，那么，綱要中都提了哪些重要內(nèi)容？對其今后的發(fā)展又有何參考呢？

第一：實現(xiàn)營收過百億

今世緣在其發(fā)展綱要中提出，“到 2025 年，努力實現(xiàn)營收過百億（爭取 150 億元）。為開好局、起好步，2021 年營收目標(biāo) 59 億元左右，爭取 66 億元。”

從目前的白酒行業(yè)看，截止2020三季度，營收最高的茅臺672億，五糧液424億，洋河189億，古井貢酒80.69億，瀘州老窖115.9億，山西汾酒103億。也就是說，到2025年，今世緣的營收要過百億（爭取150億)的目標(biāo)，是要追敢古井貢酒和山西汾酒，并于省內(nèi)同儕洋河股份“貼身肉搏”。

當(dāng)然，這已經(jīng)不是今世緣第一次提出百億目標(biāo)，2020年10月，今世緣相關(guān)負責(zé)人在接受媒體采訪時透露了未來五年營收破百億的目標(biāo)，而這一次是其首次發(fā)布完整的百億路線圖。

那么，2020年，今世緣的財務(wù)表現(xiàn)如何呢？

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入約為41.93億元，與去年同期41.13億元相比，增長1.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為13.14億元，同比增長1.52%左右。

雖然目前，今世緣目前還未發(fā)布2020年的業(yè)績預(yù)測，但從其2021年59億左右的營收目標(biāo)來看，跨越這條“分水嶺”還是比較樂觀的。

那么，在接下來的五年，今世緣酒業(yè)將如何實現(xiàn)百億目標(biāo)？

公告顯示，為保證百億戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，今世緣酒業(yè)確立了“白酒+緣文化”兩大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，并從品牌建設(shè)、市場布局、產(chǎn)品品質(zhì)等8大方面透露了關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。

其中八大關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措分別為：以文化酒，創(chuàng)建市場營銷新模式；追求卓越，謀劃運營管理新思路；以質(zhì)取勝，創(chuàng)立產(chǎn)品品質(zhì)新標(biāo)桿；緊扣政策，實現(xiàn)資本價值新增長；人才強企，創(chuàng)新人才管理新方法；兩化融合，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)新平臺；黨建引領(lǐng)，打造黨企融合新格局；奮斗為本，建設(shè)幸福企業(yè)新樣本等等。

但值得注意的是，就在今世緣發(fā)布公告當(dāng)日，就收到上交所的問詢函，其要求說明等預(yù)測性信息的依據(jù)并充分提示風(fēng)險。

問詢函要求今世緣，結(jié)合歷史和預(yù)計產(chǎn)能利用率情況、產(chǎn)銷率、廠房、設(shè)備、人員配備情況，所在行業(yè)發(fā)展趨勢、自身技術(shù)、競爭優(yōu)勢以及經(jīng)營結(jié)果的實現(xiàn)路徑等方面，補充披露“公司關(guān)于2025年營收超過100億元，爭取150億元”的依據(jù)。

如今，中國酒業(yè)的競爭逐漸走向頭部企業(yè)之間的競爭。如此形勢下，百億對酒企來說戰(zhàn)略意義極其重要。今世緣在這個時候提出百億目標(biāo)，要的不僅是躋身第一方陣，更是未來競爭的入場券，所以對于今世緣來說，不管業(yè)績?nèi)绾?，一定要給市場留有足夠的想象空間。

當(dāng)然，在這5年內(nèi)，其他白酒企業(yè)也不會“坐以待斃”，因此，未來，今世緣面臨的考驗仍然不小。

第二，繼續(xù)強化省外市場

綱要中提到，公司將繼續(xù)圍繞“省內(nèi)精耕、省外突破”區(qū)域戰(zhàn)略，堅持目標(biāo)導(dǎo)向與問題導(dǎo)向，省內(nèi)加快補強弱勢區(qū)域，筑牢江蘇精耕基礎(chǔ)，市場分類開發(fā)，強化人員配置，會戰(zhàn)攻堅薄弱市場；

省外主動打造區(qū)域板塊，加快布局長三角區(qū)域，以長三角大戰(zhàn)略板塊市場周邊輻射區(qū)域為基礎(chǔ)，繼續(xù)強化山東、河南市場培育，打造5-7億元級樣板省份市場，并以京津冀、珠三角、長江經(jīng)濟帶為重點，培育億元級市場。

一直以來，今世緣的主戰(zhàn)場都立足于江蘇本地，作為白酒消費大省，江蘇的消費水平和檔次均高于全國平均水平，在白酒消費升級中，江蘇也一直走在全國高端化的前列。

數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年江蘇省內(nèi)規(guī)上企業(yè)白酒利潤從10.52元/升提升至18.97元/升，次高端占比22%，遠超全國平均水平。

江蘇良好的白酒土壤帶動了今世緣的發(fā)展。近年來，今世緣在省內(nèi)的市占率快速提升。2020年前三季度，南京大區(qū)已經(jīng)成為今世緣的絕對優(yōu)勢市場，實現(xiàn)了11.59億元的銷售收入，高于大本營淮安大區(qū)。

這兩年，今世緣逐漸把重點放在了全國化的道路上;早在2019年，今世緣就提出加快市場全國化進程，將“省外突破”上升到與“省內(nèi)精耕”同等重要的戰(zhàn)略地位，將立足于培養(yǎng)山東、北京、上海、安徽等市場，力爭其銷售占比達到省外市場50%以上。

從數(shù)據(jù)上看，公司省外市場拓展步伐確實有所提速，其中省外市場貢獻營收由2018年的2億元增至2019年的3.1億元，55%的同比增速較去年同期的29%大幅提升。

從招商情況來看，2019年公司省外經(jīng)銷商數(shù)量達到425家，較上年增加152家；疫情影響的2020上半年，公司省外營收還有6.29%的同比增長，經(jīng)銷商也增加74家至499家。

如今，在未來5年中，今世緣勢必會擴大全國化的進展，加快提高省外市場的銷售份額，而目前，對于今世緣來說，未來省外可以拓展的空間也比較大。

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