投資決策的重要工具——項目財務評價
　　謝文華
　　企業(yè)要發(fā)展離不開投資活動，而選擇什么投資方向，投資怎樣的項目以及在什么時機進行投資，則是投資決策所面臨的重大抉擇。為了減少企業(yè)投資活動的風險性和盲目性，也為了讓外部資金的提供者對其要投資的項目的償還能力和贏利前景有充分的了解，支持投資，應在投資中使用重要的輔助決策工具——項目財務評價。
　　項目財務評價包括：
　?。?）項目的市場調查、分析。主要是對產品在未來市場中的銷售量、價格和成本費用的分析、預測。（2）項目財務指標的分析計算。
　　1 市場調查
　　市場調查階段的目的是確定項目的收益情況。通過預測項目的收入、費用來預測收益。
　　具體分析上要弄清產品在未來的市場中有多大的銷售量，影響銷售量的因素有哪些，影響的程度有多大。在分析對象上，不但要考慮市場的需求情況，還應考慮同一功能產品的競爭情況（包括現(xiàn)有的和潛在的競爭者）。在銷售價格預測上，應考慮市場的接受能力。在產品的成本、費用上，應考慮原料等上游產品的價格變動、能源動力的價格變動以及因競爭而可能導致銷售費用上升的情況。
　　2 財務評價指標
　　財務評價指標有動態(tài)指標和靜態(tài)指標之分。動態(tài)指標主要有內部收益率、凈現(xiàn)值，靜態(tài)指標主要有投資回收期。
　　內部收益率 是指項目在計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率。內部收益率可以明確地給出項目的投資回報率，使投資者對項目有非常直接的判斷。一般而言，內部收益率大于行業(yè)基準收益率的項目可以考慮投資，低于行業(yè)的基準收益率的項目不宜投資，低于銀行貸款利率的項目則不能投資。
　　凈現(xiàn)值 是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現(xiàn)率，將項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到項目建設期初的現(xiàn)值之和。在指標的作用上，凈現(xiàn)值大于或等于零的項目，可以投資；凈現(xiàn)值小于零的項目不宜投資。
　　投資回收期 是指以項目的現(xiàn)金流入量累計到與全部投資額相等所需要的時間。回收期越短，項目越多。它可以給投資者直觀的理解：何時可收回投資。它的缺點是不僅忽視了資金時間價值，而且不能體現(xiàn)回收期以后的收益。事實上，有戰(zhàn)略意義的投資往往是前期收益低，而中后期收益高。若僅用投資回收期衡量項目，可能會導致放棄長期成功的項目。
　　3 項目財務評價中應注意的問題
　　在進行項目財務評價計算中，應注意幾個與財務會計處理方法略有不同的問題：
　?。?）折舊、攤銷的使用
　　在項目財務評價中，折舊和攤銷可以用于償還貸款，而并非要全部靠稅后利潤來償還貸款。這在固定資產投資比重較大的項目中，可以在很大程度上緩解還款壓力。
　?。?）還款計劃的設計
　　對于貸款的償還計劃，可以根據(jù)項目運行初期的贏利能力，設計出等額還款、等本金還款、最大還款能力還款等不同的貸款償還計劃，以減輕項目在運行初期的還款壓力。合理的還款計劃可以有效地使用資金，節(jié)約成本費用，提高信用。
　　（3）兩種現(xiàn)金流量表
　　在目前的項目評價中，使用了兩種現(xiàn)金流量表，一個是全部投資的現(xiàn)金流量表，另一個是自有資金的現(xiàn)金流量表。
　　全部投資的現(xiàn)金流量表是以全部投資作為現(xiàn)金流出，不區(qū)分自有資金和貸款。因此在以后的運行期中，貸款本息的償還也不作為現(xiàn)金的流出。全部投資的現(xiàn)金流量表主要用于不同投資方案的? ??較，考慮各方案的贏利能力。
　　自有資金的現(xiàn)金流量表是以投資者自有資金為計算基礎，只將投入項目的自有資金作為現(xiàn)金流出。因此，在以后的運行期中，貸款本息的償還作為現(xiàn)金的流出。自有資金的現(xiàn)金流量表主要是從投資者的角度來考察項目的贏利能力。
　?。?）敏感性分析
　　敏感性分析的目的是考察項目的主要因素發(fā)生變化時，對項目凈效益的影響程度。由于財務評價是預測性的工作，未來在客觀上存在許多不定因素，所以在預測過程中，有必要對各種可能發(fā)生的情況多加考慮，這樣做一方面可以提高投資者對未來不確定事件的應變能力，減少不利事件可能帶來的損失，另一方面也體現(xiàn)了項目財務評價的真正意義，達到對項目進行多方案預測、比較的目的。
　　作者單位：中國和平（北京）投資有限公司

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