注：文中數(shù)據(jù)來(lái)源于茗皇天然（2014-2017）年度公開(kāi)財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)下載自全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)。其中，2014-2015年度數(shù)據(jù)選自掛牌前公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明。

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前言

浙江茗皇天然食品開(kāi)發(fā)股份有限公司（文中簡(jiǎn)稱(chēng)：茗皇天然）位于浙江省龍游縣，是一家致力于速溶茶及相關(guān)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)的農(nóng)業(yè)高科技型企業(yè)。

處于新三板基礎(chǔ)層的茗皇天然有以下特點(diǎn)：

1）典型家族企業(yè)：傅竹生、鐘麗萍夫婦為茗皇天然實(shí)際控制人，夫婦2人占公司股份超95%；

2）核心人員激勵(lì)：核心技術(shù)人員和研發(fā)人員在公司薪資和持股少，存在人員流失和技術(shù)泄密等問(wèn)題；

3）關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題：存在向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)、銷(xiāo)售產(chǎn)品，借款和擔(dān)保等問(wèn)題；

4）存貨余額較大：存貨賬面價(jià)值較大，存貨資產(chǎn)消化問(wèn)題需要努力；

5）客戶(hù)集中度高：前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比最高為63.25%，有集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；

6）公司治理風(fēng)險(xiǎn)：“三會(huì)”召開(kāi)、買(mǎi)理財(cái)?shù)仁马?xiàng)，存在未按公司章程管理的問(wèn)題。

一茗皇天然簡(jiǎn)介

1 公司簡(jiǎn)介

茗皇天然致力于成為茶與健康植物及其制品的引領(lǐng)者，董事長(zhǎng)為傅竹生。

公司的主導(dǎo)產(chǎn)品是紅茶粉、綠茶粉等速溶茶粉及其他植物提取物，經(jīng)過(guò)提取、過(guò)濾、濃縮等一系列工藝加工，使其成為符合國(guó)家及相關(guān)進(jìn)口國(guó)安全標(biāo)準(zhǔn)的固體飲料或茶飲料中間產(chǎn)品。

公司現(xiàn)年生產(chǎn)能力5000多噸，公司占地面積52000平方米，擁有三個(gè)速溶茶生產(chǎn)車(chē)間，一個(gè)濃縮液車(chē)間，一個(gè)抹茶車(chē)間，核心茶園基地10萬(wàn)余畝。

公司的銷(xiāo)售按區(qū)域可以分為內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)兩大類(lèi)，公司主要收入來(lái)源為植物提取物，其中紅茶粉、綠茶粉為公司主要產(chǎn)品。

公司產(chǎn)品速溶茶是處于固體飲料制造行業(yè)，主要客戶(hù)為雀巢、卡夫、香飄飄、娃哈哈、統(tǒng)一、今麥郎、紅牛、維他奶等著名企業(yè)，產(chǎn)品內(nèi)銷(xiāo)遍及中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)，產(chǎn)品出口更是遍布北美地區(qū)、歐盟、東南亞等。

未來(lái)公司計(jì)劃深入開(kāi)發(fā)其他植物提取物、抹茶和紅茶菌、茶葉等系列產(chǎn)品。

2 茗皇天然在新三板那些事

1992年，浙江龍游茗皇成立，專(zhuān)業(yè)從事速溶茶及各類(lèi)植物提取物研發(fā)、生產(chǎn)。

2016年8月12日，茗皇天然正式在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：茗皇天然，證券代碼：838158），這代表著茗皇天然正式步入多層次資本市場(chǎng)。

2017年5月，茗皇天然控股子公司金華茗采茶業(yè)有限公司（“金華茗采”）擬向其股東浙江采云間茶業(yè)有限公司（“采云間茶業(yè)”）承包位于金華市九峰山茶場(chǎng)的部分林地及上附茶園的使用權(quán)，占地共計(jì)479畝，交易總金額1397萬(wàn)元。

2017年8月，茗皇天然把持續(xù)督導(dǎo)主辦券商由中信證券變更為財(cái)通證券。

2018年4月，茗皇天然與龍游縣人民政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司計(jì)劃投資8.5億元建設(shè)茶旅綜合體。

2018年12月，茗皇天然控股子公司金華茗采茶業(yè)有限公司目前注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，擬減少認(rèn)繳出資350萬(wàn)元。減資完成后，金華茗采注冊(cè)資本為650萬(wàn)元，其中公司認(rèn)繳600萬(wàn)元，占注冊(cè)資本92.31%。

二茗皇天然賺了多少錢(qián)

表1 茗皇天然總營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率（2014—2017年度）

1 從茗皇天然總營(yíng)收來(lái)看

最高營(yíng)收為2016年度約12618萬(wàn)元，最低營(yíng)收為2015年度約為8805萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然總營(yíng)收整體呈增加趨勢(shì)。

變動(dòng)幅度最大發(fā)生在2015和2016年度，2015年度較2016年度上漲43.31%，主要系公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，與老客戶(hù)保持良好的持續(xù)合作。

2 從茗皇天然凈利潤(rùn)來(lái)看

最高凈利潤(rùn)為2016年度約1836萬(wàn)元，最低凈利潤(rùn)為2014年度約148萬(wàn)元

報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)先增后減，整體呈上升趨勢(shì)。

2016年度凈利潤(rùn)較2015年度同期上漲約1065萬(wàn)元，一方面是營(yíng)業(yè)收入的上漲，另一方面是產(chǎn)品成本的下降使毛利率上漲，從而影響凈利潤(rùn)上漲。

3 從茗皇天然毛利率來(lái)看

茗皇天然最高毛利率為2016年度36.37%，最低毛利率為2014年度23.80%。

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然毛利率先增后減，整體呈上升趨勢(shì)。

2016年度毛利率較2015年度上漲了10.02個(gè)百分點(diǎn)，屬于報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)幅度最大。主要系以下4點(diǎn)：

1）規(guī)模效應(yīng)，報(bào)告期內(nèi)隨著產(chǎn)量的較大幅度的增加，人工、制造費(fèi)用等產(chǎn)品單位固定成本下降比較明顯；2）原材料采購(gòu)成本下降；3）匯率上升；4）公司加大產(chǎn)品技術(shù)改造升級(jí)力度，產(chǎn)出率、質(zhì)量得到提升。

表2 茗皇天然資產(chǎn)負(fù)債率（2014—2017年度）

4 從總資產(chǎn)來(lái)看

最高總資產(chǎn)為2014年度約15187萬(wàn)元，最低總資產(chǎn)為2015年度約10808萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然總資產(chǎn)整體呈下降趨勢(shì)。

總資產(chǎn)變動(dòng)最大幅度發(fā)生在2014和2015年度之間，主要原因系2015年處置了參股公司龍茗皇小貸股權(quán)所致

最高總負(fù)債為2014年度約12437萬(wàn)元，最低總負(fù)債為2017年度約4256萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然總負(fù)債整體呈顯著下降趨勢(shì)。

總負(fù)債變動(dòng)最大幅度發(fā)生在2014和2015年度之間，主要系2014年度應(yīng)付股利支出約5470萬(wàn)元。

6 從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看

資產(chǎn)負(fù)債率最高為2014年度76.68%，最低為2017年度34.14%。

報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈顯著下降趨勢(shì)，主要系公司減少銀行借款、股東增資和利潤(rùn)上漲等原因所致。

三茗皇天然現(xiàn)金流量概況

表3 茗皇天然現(xiàn)金流量?jī)纛~概況（2014—2017年度）

2014—2017年度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2016年度約2514萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2014年度約267萬(wàn)元。

2015年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2014年度上漲約2114萬(wàn)元，上漲幅度為792.32%，大幅上漲原因?yàn)橐韵?點(diǎn)：

1）公司2015年度收回資金往來(lái)款14,963,676.54元；2）2015 年度收回2014年第四季度向香飄飄銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的大額貨款；3）2015年公司原料采購(gòu)規(guī)模下降，相應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。

2014—2017年度，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2014年度-347萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2017年度約-1421萬(wàn)元。

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度最大值發(fā)生在2016和2017年度之間，2017年度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2016年度下降189.81%。主要原因是：1）2017年度末末有500萬(wàn)理財(cái)產(chǎn)品尚未收回；2）2017年度購(gòu)置固定資產(chǎn)支出比上年上漲58.28%；3）2017年度支付茶園租賃補(bǔ)償金500 萬(wàn)元。

2014—2017年度，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最高為2014年度約-193萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~最低為2015年度約-1506萬(wàn)元。

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度最大值發(fā)生在2014和2015年度之間，2015年較2014年下降幅度為678.41%。大幅下降的主要原因系公司2015年支付以前年度應(yīng)付股利21,613,330.07元所致。

四茗皇天然靠什么賺錢(qián)

現(xiàn)有產(chǎn)品涵蓋綠茶、紅茶、烏龍茶、茉莉花茶、普洱茶等10余個(gè)品種，冷溶型和熱溶型兩大系列的100多個(gè)規(guī)格，適用于茶飲料、茶食品、固體飲料（如奶茶、檸檬茶等）、保健食品等不同企業(yè)需求。

產(chǎn)品主要出口歐美、日本、韓國(guó)、新加坡、臺(tái)灣等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并被國(guó)內(nèi)多家大型茶飲料公司所選用。

表4 茗皇天然產(chǎn)品分類(lèi)分析（2014—2017年度）

從主要營(yíng)收產(chǎn)品來(lái)看，茗皇天然主要產(chǎn)品為紅茶粉和綠茶粉。

2014—2017年度，紅茶粉營(yíng)收整體呈上升趨勢(shì)。

2016年度最高約為7867萬(wàn)元，2015年度最低約為5695萬(wàn)元。

2014—2017年度，綠茶粉營(yíng)收先減后增，整體呈上升趨勢(shì)。

2016年度最高約為1956萬(wàn)元，2014年度最低約為997萬(wàn)元。

五茗皇天然存貨賬面價(jià)值概況

表5 茗皇天然存貨賬面價(jià)值分析（2014—2017年度）

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然存貨主要為原材料、半成品和庫(kù)存商品。

2014—2017年度，存貨總的賬面價(jià)值先減后增，整體呈下降趨勢(shì)。

2014年度最高約為3970萬(wàn)元，2016年度最低約3080萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，茗皇天然有存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)綜合收益低。

2014—2017年度，原材料賬面價(jià)值先減后增。

2017年度最高約為2039萬(wàn)元，2016年度最低約為1831萬(wàn)元。

3 從半成品賬面價(jià)值來(lái)看

2014—2017年度，半成品賬面價(jià)值整體呈下降趨勢(shì)。

2014年度最高約為605萬(wàn)元，2015年度最低約為476萬(wàn)元。

4 從庫(kù)存商品賬面價(jià)值來(lái)看

2014—2017年度，庫(kù)存商品賬面價(jià)值先減后增。

2014年度最高約為1262萬(wàn)元，2016年度最低約為666萬(wàn)元。

六茗皇天然科研實(shí)力

表6 茗皇天然專(zhuān)利、研發(fā)和員工人數(shù)概況（2014—2017年度）

浙江茗皇天然食品開(kāi)發(fā)股份有限公司是國(guó)內(nèi)致力于速溶茶及相關(guān)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)的國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)高科技型企業(yè)。

公司擁有1個(gè)省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，1個(gè)省級(jí)企業(yè)研究院，1個(gè)省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)研究中心，核心茶園基地10萬(wàn)余畝。

公司使用提取系統(tǒng)、膜過(guò)濾系統(tǒng)、反滲透濃縮機(jī)、噴霧干燥塔、液相色譜、氣相色譜等國(guó)內(nèi)外先進(jìn)生產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備，采用膜技術(shù)、微膠囊技術(shù)、CO2中空造粒技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)，專(zhuān)業(yè)從事速溶茶及各類(lèi)植物提取物的研發(fā)和生產(chǎn)，至今已具有二十余年的速溶茶專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

公司注重產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā)，在掛牌新三板茶企中專(zhuān)利較多。

財(cái)報(bào)顯示，2017年度末擁有33項(xiàng)專(zhuān)利、4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

該公司研發(fā)金額和研發(fā)金額占營(yíng)收比例較高，公司獲評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)。

茗皇天然為典型的家族企業(yè)，財(cái)報(bào)顯示該公司董事長(zhǎng)為傅竹生，股東傅竹生、鐘麗萍夫婦合計(jì)持有公司超95%股份，夫婦2人為茗皇天然實(shí)際控制人。

茗皇天然和中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院茶葉研究所、杭州茶葉研究院、浙江大學(xué)茶學(xué)系均有良好的合作關(guān)系，公司現(xiàn)為浙江大學(xué)茶學(xué)系教學(xué)實(shí)踐基地。

2014—2017年度，員工總?cè)藬?shù)整體呈增加趨勢(shì)。

2016年度最高為169人，2014年度最低為156人。

2014—2017年度，員工本科（含）以上學(xué)歷人數(shù)整體呈增加趨勢(shì)。

2017年度最高為36人，2015年度最低為25人。

小結(jié)

茗皇天然，持續(xù)為中國(guó)速溶茶行業(yè)精細(xì)發(fā)展而創(chuàng)新奮進(jìn)！

該公司借助著新三板掛牌的東風(fēng)，有利于增強(qiáng)公司與資本市場(chǎng)的互動(dòng)；有利于公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)和科研創(chuàng)新；有利于提升公司社會(huì)形象和認(rèn)知度、擴(kuò)大行業(yè)影響力、增進(jìn)核心競(jìng)爭(zhēng)力；有助于公司深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

但根據(jù)其自身財(cái)報(bào)，茗皇天然存在以下11點(diǎn)重要風(fēng)險(xiǎn)：

1 公司治理的風(fēng)險(xiǎn)

有限公司階段，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制不夠完善，如董事會(huì)會(huì)議、股東會(huì)會(huì)議的屆次記錄不清、未按公司章程要求定期召開(kāi)公司董事會(huì)或股東會(huì)；未保留執(zhí)行董事作出的書(shū)面決定；未保留監(jiān)事工作報(bào)告等。

股份公司設(shè)立后，公司健全了法人治理結(jié)構(gòu)，制定了適應(yīng)公司現(xiàn)階段發(fā)展的治理制度和內(nèi)部控制制度。但由于股份公司成立時(shí)間較短，公司管理層對(duì)于新制度的貫徹、執(zhí)行水平仍需進(jìn)一步的提高。

應(yīng)對(duì)措施：公司將遵循現(xiàn)代企業(yè)治理理念，進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，確?！豆菊鲁獭贰ⅰ叭龝?huì)”議事規(guī)則、等治理制度在實(shí)踐中得到貫徹落實(shí)。

2 公司實(shí)際控制人不當(dāng)控制或變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

2017年度末，公司實(shí)際控制人傅竹生、鐘麗萍夫婦通過(guò)直接和間接持股的方式合計(jì)控制公司28,657,304股股份，占公司股份總額的95.5243%。

雖然目前股份公司已建立起一整套公司治理制度，但公司實(shí)際控制人仍有可能利用其控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、人事、財(cái)務(wù)等實(shí)施不當(dāng)控制。

3 出口退稅政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)品外銷(xiāo)占比較高，并按國(guó)家相關(guān)規(guī)定享受出口退稅優(yōu)惠。

公司出口產(chǎn)品執(zhí)行的出口退稅率為15%，出口退稅率較高。在其他條件不變的情況下，若出口退稅稅率下降將在一定程度上對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

4 高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)不能獲批的風(fēng)險(xiǎn)

公司于2015年9月通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)重新認(rèn)定，公司企業(yè)所得稅自2015年1月1日起三年內(nèi)執(zhí)行15%的優(yōu)惠稅率。

《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》有效期三年，將于2018年9月17日到期。到期后，公司需要重新申請(qǐng)國(guó)家高新企業(yè)證書(shū)，但存在不能獲批的風(fēng)險(xiǎn)。

5 高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員流失及技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)

公司在發(fā)展過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。這些經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)由相關(guān)部門(mén)的高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員掌握，公司通過(guò)為高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員提供較高薪酬待遇和繼續(xù)深造機(jī)會(huì)、鼓勵(lì)其參與公司日常經(jīng)營(yíng)管理、與其簽訂保密及競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議等措施，保持了核心技術(shù)人員隊(duì)伍的穩(wěn)定性。

盡管如此，受內(nèi)外部因素影響，一旦上述人員發(fā)生違反保密及競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議約定的情形，仍有可能導(dǎo)致技術(shù)泄密，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

6 原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)品的主要原材料為茶葉、菊花、金銀花等農(nóng)副產(chǎn)品，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)通常受地震、旱、澇、冰雹、霜凍、森林火災(zāi)、病蟲(chóng)害等自然災(zāi)害影響較大，一旦遇到上述自然災(zāi)害，下游公司主要原材料的采購(gòu)數(shù)量和采購(gòu)質(zhì)量將得不到保證，原材料價(jià)格會(huì)大幅上升，這將影響下游公司的采購(gòu)成本和產(chǎn)品供貨穩(wěn)定性。

7 食品安全的風(fēng)險(xiǎn)

為了保證產(chǎn)品安全質(zhì)量，公司在多方面采取措施，包括設(shè)立專(zhuān)門(mén)進(jìn)行質(zhì)量控制的技術(shù)部門(mén)，建立完善的質(zhì)量控制體系，明確從原材料采購(gòu)入庫(kù)到生產(chǎn)環(huán)節(jié)的質(zhì)量責(zé)任等，且公司配備了充足的品質(zhì)檢測(cè)人員和檢測(cè)設(shè)備，但仍有可能因質(zhì)量控制措施未嚴(yán)格執(zhí)行而出現(xiàn)食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

8 匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售占比較高，公司的外銷(xiāo)客戶(hù)主要以美元、跨境人民幣結(jié)算，且這種現(xiàn)象會(huì)長(zhǎng)期存在。匯率的大幅波動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

9 存貨余額較高的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)公司存貨總額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)比重相對(duì)較高。

主要是由于公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)，原材料存在季節(jié)性，公司對(duì)存貨的備貨需求量較高。如果公司不能合理安排采購(gòu)和管理庫(kù)存規(guī)模，存貨余額增長(zhǎng)將增加對(duì)營(yíng)資金的占用，且若庫(kù)存原材料和庫(kù)存商品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，可能出現(xiàn)存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

10 重大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)為香飄飄生產(chǎn)廠商和國(guó)外客戶(hù)，公司與上述客戶(hù)已建立了長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的持續(xù)性與穩(wěn)定性。

優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)能為公司帶來(lái)穩(wěn)定的收入和盈利，但在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和生產(chǎn)能力相對(duì)有限的情況下，也導(dǎo)致公司客戶(hù)集中度較高，從而使得公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)客觀上對(duì)以香飄飄為代表的主要客戶(hù)存在一定依賴(lài)。

11 社保公積金繳納風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司的社保公積金繳納基本已覆蓋全部員工，但存在以最低基數(shù)為員工繳納社保公積金的情況。

若按員工實(shí)際工資為基數(shù)繳納社保和公積金，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。

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