上半年，消費行業(yè)可以說是經歷了一輪從波谷反彈的過山車行情。

一面是疫情期間零售遭受巨大沖擊，傳統(tǒng)企業(yè)紛紛轉型線上；一面是疫情中后期資本市場的熱捧，新國貨、大消費概念深入人心。在爆炒之余，投資者也隱隱擔心：華麗的外表背后，是否有足夠堅實的業(yè)績支撐？

8月27日晚，乳業(yè)巨頭伊利股份一份亮眼的中報，讓不少股民喜出望外。營業(yè)收入同比增5.45%，扣非凈利潤同比增7.02%，讓剛剛經歷疫情的中國消費市場看到了龍頭乳品企業(yè)強大的系統(tǒng)性抗風險能力，和內生增長確定性。

半年報出來次日，伊利股份強勢漲停，股價創(chuàng)下歷史新高，市值逼近2500億。4年前喊出“五年千億”目標的伊利，沒有如大家在年初悲觀預計的那樣，被疫情阻斷增長的步伐。相反，穩(wěn)扎穩(wěn)打、不忘初心的伊利，正在一步一個腳印的，走近自己的目標。

據媒體昨日曝光的荷蘭合作銀行2020年“全球乳業(yè)20強”榜單顯示，伊利集團排名飆升至第5，成為迄今為止唯一一家躋身全球乳業(yè)5強的中國乳企。伊利已經提前實現了五強的目標。

伊利，究竟做對了什么？

液態(tài)奶王者

1999年，中國經濟邁入了以消費為導向的市場轉型期。時任伊利公司總裁助理、年僅29歲的潘剛可能沒有想到，他定下的液態(tài)奶業(yè)務核心戰(zhàn)略，會讓一個叫做“伊利”的牌子，在中國家喻戶曉。

31年后，面對一場突如起來的疫情危機，在董事長潘剛的帶領下，伊利的液態(tài)奶基本盤成為了它最堅定的基石。雖然該部分相比于2019年同期營收略微下滑了1.9% ，但依然保持了超過300億的收入貢獻和35%的毛利率，其市場占有率不降反升，常溫液態(tài)奶的市場零售份額比上年同期提高了3.2%，低溫液態(tài)奶的市場零售額同比提高了0.3%。

任爾風吹雨打，我自巋然不動。2020年上半年，在整個乳品行業(yè)經歷了一季度斷崖式的下跌后，伊利逆勢交出了一份傲視同行的半年報，尤其是二季度業(yè)績強勁復蘇、增長遠超行業(yè)，實現營收268.8億，同比增幅高達22.49%，扣非凈利潤23.97億，同比增幅高達79.28%。營業(yè)總收入、凈利潤、綜合市場占有率、總資產周轉率等核心指標繼續(xù)蟬聯亞洲乳業(yè)第一。

液態(tài)奶分為常溫液態(tài)奶和低溫液態(tài)奶，前者是我國當前牛奶消費的主流。在常溫液態(tài)奶市場，伊利領先競爭對手的身位從2014年前后就逐漸拉開，且優(yōu)勢愈加明顯。根據尼爾森報告，伊利在常溫液態(tài)奶市場的占有率創(chuàng)下38.8%的歷史新高。常溫液態(tài)奶存量市場的拼殺，格局已大定。

在消費升級和后疫情時代關注健康的大背景下，中國乳業(yè)整體高品質發(fā)展周期的到來，更符合健康消費需求的低溫奶快速崛起。與發(fā)達國家動輒80%以上的液態(tài)奶中低溫奶占有率不同，我國的低溫巴氏殺菌牛奶市場份額較小。2020年上半年，伊利的低溫液態(tài)奶市占率達到15.3%，同比上升0.3個百分點，6月末達到了16%的歷史新高。

這體現了伊利作為龍頭企業(yè)仍然保持著極強的創(chuàng)新造血能力。實際上，除了液態(tài)奶產品，2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增長51.5%，冷飲產品系列收入同比增長13.2%。短短半年時間，伊利就推出了“安慕?！敝ナ坎úㄇ虺?a href='/suannai/' target=_blank>酸奶、“金典”低溫牛奶、“暢輕”鮮酪乳低溫酸奶、“QQ星”兒童成長配方奶粉、“伊然”乳礦氣泡水、“植選”無糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等一系列新品，新品的銷售收入占比15.3%。

這背后是消費者對于伊利品牌的認可?？梢哉f，將牛奶從稀缺品變?yōu)槊總€普通中國人餐桌上的常見消費品，伊利功不可沒。1998年，伊利前瞻性地看到了超高溫瞬時滅菌(UHT)技術的先進性，由潘剛親手打造并兼任總經理的液態(tài)奶事業(yè)部率先大規(guī)模引進了當時世界上最先進的包裝生產線，使得來自大草原的牛奶過黃河、跨長江，迅速走向了全國各地，開創(chuàng)了中國人開始飲用液態(tài)奶的全新時代。

安慕希、金典、優(yōu)酸乳、味可滋……這些都是消費者耳熟能詳的伊利的子品牌。由經典產品繼而延續(xù)到對全品類的信任，這一信任是企業(yè)可以持續(xù)創(chuàng)新的基石。在凱度消費者指數《2020亞洲品牌足跡報告》中，伊利憑借91.6%的品牌滲透率、近13億的消費者觸及數和近8次的購買頻次，連續(xù)五年位列中國市場消費者選擇最多的品牌榜首。沒有消費者的支持，伊利抵御風險的根基就無從談起。而伊利上半年交出的答卷，也是對消費者長期信任的最佳回饋。

面對疫情，伊利穩(wěn)住了

2020年一季度對于大多數行業(yè)來說都是灰暗的一段日子，乳業(yè)也不例外。

春節(jié)期間，牛奶本是走親訪友最常見的伴手禮。但是新冠肺炎疫情的爆發(fā)，讓乳品行業(yè)經歷了近年來最慘淡的一個銷售季。據行業(yè)調查，一二月份，一、二線城市各大商超乳品銷量普遍同比下降50%以上。

銷售遇阻，庫存高企，奶牛產奶卻不會停。于是一時間，噴粉、倒奶成為不得已的選擇。一季度，伊利集團同樣遭遇短暫困境，其歸母凈利潤同比降低49.78%。有不少行業(yè)人士及媒體擔心，伊利無法達到今年970億元總營收和61億元凈利潤的預期。

但顯然，伊利二季度的逆風翻盤已經基本打消了外界的疑慮。三季度是傳統(tǒng)的中秋旺季，加之6月底渠道庫存較低，第三季度仍有望延續(xù)二季度的良好態(tài)勢。

凡事預則立，不預則廢。伊利的“全球供應鏈網絡”和“全產業(yè)鏈優(yōu)勢”在此次的危機應對中價值凸顯。在國內，伊利、蒙牛、光明和新希望總計約占有全國44%的奶源，而伊利排名第一；在海外，早在2010年，伊利就開啟了整合全球優(yōu)質的物質資源和智慧資源的“全球織網”戰(zhàn)略，整合包括奶源、研發(fā)、生產、物流和終端零售在內的全球產業(yè)鏈。近年來建立或收購伊利歐洲創(chuàng)新中心、大洋洲乳業(yè)基地、泰國冰淇淋企業(yè)等，2019年還收購了新西蘭第二大乳業(yè)合作社Westland。

通過海內外分子公司聯動，全球尋源采購等措施，在抗擊疫情的同時，伊利在全球范圍內產供銷各環(huán)節(jié)的統(tǒng)籌規(guī)劃、協(xié)同能力以及風險應急能力得到加強。截至2020年6月，伊利的綜合產能達到近1,312萬噸/年。這已經達到了去年全中國牛奶產量的四成。

對品質的高要求則是消費品企業(yè)的生命線。在伊利內部，品質提升被稱作“一條沒有終點的跑道”。從檢測過程中廣為人知的“三條線（企業(yè)標準高于國家標準50%，實際內控標準高于企業(yè)標準20%。）”，到實現“質量領先戰(zhàn)略”到“品質領先戰(zhàn)略”的升級，多年來，伊利不斷推動品質管理邁上新高度。

以2018年伊利斥資5億收購的泰國本土最大冰淇淋企業(yè)Chomthana公司為例。近日，由泰國公共衛(wèi)生部食品藥品監(jiān)督管理局公布的“2020 FDA質量獎”花落Chomthana公司，這是成立已逾30年的Chomthana公司發(fā)展歷史上首次獲頒此獎。這說明在質量品控上，伊利的全球化賦能與運營能力得到了國際社會的認可。

上游的生產和供應如果沒有下游渠道滲透的配合，也沒有辦法打通乳品銷售的全鏈條。一季度期間，新冠肺炎疫情對于商超、餐飲等乳品的傳統(tǒng)線下渠道打擊深重，伊利則積極探索新興渠道和新的消費場景，加速發(fā)展“會員營銷”“O2O到家”等新零售模式，為業(yè)務快速恢復提供了保障。凱度調研數據顯示：截至2020年6月，伊利的常溫液態(tài)類乳品的市場滲透率為84.2%，持續(xù)領跑行業(yè)。伊利的電商業(yè)務收入較上年同期增長49%。在星圖數據發(fā)布的《2020上半年中國線上B2C常溫液奶研究報告》中，伊利B2C常溫液態(tài)奶業(yè)務規(guī)模在上半年斬獲28.5%的市場份額，穩(wěn)居行業(yè)第一。

伊利做對的地方還有很多，例如卓越的品牌優(yōu)勢、領先的創(chuàng)新能力、更具凝聚力的企業(yè)文化等等。所有的這一切都非一朝一夕之功，需要極強的戰(zhàn)略定力和日積月累的精益求精方可達到。人們常說，潮水退去的時候，才知道誰在裸泳；危機到來之際，方能淬煉出真金。伊利已經在這場風浪中證明了自己的不俗實力，未來可期。

后疫情時代，乳業(yè)風已來

作為行業(yè)標桿，伊利的股價已經反映了資本市場對其未來的肯定和期待：過去三個月，伊利市值連續(xù)刷新歷史記錄，逼近2500億，截至8月28日盤中，伊利的股價躍升至40.59元/股，近三月漲幅48.63%，漲勢強勁。

雪球平臺數據顯示，近6個月來，有35家投研機構對伊利股份進行評級，其中26家評級為“買入”，9家評級為“增持”，顯示出投研機構對伊利股份當下和未來成長的一致看好。

伊利對股東的回報是實實在在的。伊利一直保持著高比例的分紅，2017年和2019年分紅率均達到70.9%，如此高比例的現金分紅在上市公司中是極為少見的。

2019年9月，伊利推出了一份看似非常嚴苛的股權激勵計劃，擬在2019-2023年間，向480名核心團隊人員授予1.53億股限制性股票，占公司總股本的2.50%。

在成長性、盈利能力、投資者回報三個考核維度上，伊利設置了極其嚴苛的行權條件：公司未來5個年度凈資產收益率（盈利能力）不低于20%；分紅率（投資者回報）不低于70%；以2018年凈利潤為基數，連續(xù)5年不低于8.2%的凈利潤復合增長率（成長性）。有分析指出，過去5年，ROE持續(xù)達到20%，分紅超過70%的A股公司中，僅雙匯發(fā)展一家。這意味著伊利將對股東的回報目標盯住A股最佳水平。

2020年一季度是一個意想不到的小波折，但伊利扛過來了。不僅扛了過來，還交出了一份令人驚喜的答卷。而危機之后，可能就是轉機。最兇險的一波疫情過后，無論是鐘南山教授，還是張文宏醫(yī)生，都強調了喝牛奶的重要性，人們對于健康飲品的需求也同步上升。從人均消費量來看，我國乳制品行業(yè)的發(fā)展遠未觸及到天花板，

另一個危中有機則是國際形勢變化下“內循環(huán)”的開啟。進口受到影響，過往搶購外資品牌奶粉的情景或難重現，正是國產品牌替代補位的良機。據歐睿咨詢數據，2019年，我國嬰幼兒奶粉配方市場規(guī)模已經達到1755億元且仍在正增長，擁有質量保證和良好品牌的龍頭企業(yè)發(fā)展可謂恰逢其時。2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增長51.5%，達66.42億元，毛利率達45.91%，如果進一步完備產品體系和營銷力度，充分調動渠道動能，這一業(yè)務的突破想必也不會太久。

可以說，后疫情時代，國產乳業(yè)風已來。熬過了至暗時刻，光輝即將照耀。而伊利，將會是最閃耀的那顆星。

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